IPO观察|福建德尔闯关科创板现“增收不增利”，多家机构看好下到底成色几何？

　　近日，福建德尔科技股份有限公司（以下简称“福建德尔”）递交了科创板的申请，并且已经获得受理。

　　据悉，福建德尔主要从事氟化工基础材料、新能源锂电材料、特种气体和半导体湿电子化学品等多系列含氟新材料的研发、生产和销售。

　　目前，福建德尔已经能够生产锂离子电池电解液中的关键原材料六氟磷酸锂，还是国内唯一实现电子级三氟化氯规模化生产的企业。但在业绩遐想之下，公司却出现增收不增利的不利局面，现在的福建德尔是什么样子的？

　　业绩空间有多大？

　　福建德尔的主要业务有三大部分，氟化工基础材料、特种气体、新能源电池材料。

　　氟化工基础材料产品主要为无水氟化氢；新能源锂电材料主要为六氟磷酸锂；特种气体产品包含各类气体，主要应用于集成电路、显示面板等蚀刻、清洗环节。也正因福建德尔涵盖多个业务板块，在行业内缺少可以直接对比的公司。

　　以2022年的营收来看，氟化工基础材料、特种气体、新能源电池材料分别实现营业收入5.76亿元、3.63亿元、6.73亿元，分占营收比重的34.02%、21.45%、39.73%。

　　三大业务中，六氟磷酸锂是福建德尔的新业务。福建德尔于2021年4月将龙德新能源纳入合并范围，并由此开始新能源电池材料业务。

　　六氟磷酸锂是锂离子电池电解液的关键原材料，福建德尔六氟磷酸锂的当前年产能3000 吨，在建年产能10000吨。

　　在报告期内，六氟磷酸锂收入占公司主营业务收入的比例分别为0.00%、38.11%和 39.73%，产品毛利占公司主营业务毛利的比例分别为0.00%、67.60%和 59.88%。显然六氟磷酸锂是公司毛利的最大贡献者。

　　不过需要注意的是，我国已成为全球重要的六氟磷酸锂生产基地。2022年，多氟多(002407)、天赐材料(002709)、天际股份(002759)六氟磷酸锂产能占国内总产能的比例分别为26.03%、23.80%、13.51%，占国内总产能的63.34%，因此行业集中度较高，市场竞争性较低，这是福建德尔需要面对的业绩空间问题。

　　不过有意思的是，在募投项目中，新能源材料并不是福建德尔的投资重点，含氟半导体材料项目才是。

　　本次IPO，福建德尔拟筹集30亿元，其中的12亿元用于汉服半导体材料项目，为最大募投项目，此外年产200吨电子级三氟化氯生产线项目亦拟筹集2.95亿元。

　　据悉，上述两大项目的主要产品为电子特种气体，包括三氟化氯、三氟化氮和六氟化钨。含氟半导体材料项目建成后将新增年产10000吨电子级三氟化氮、600 吨电子级六氟化钨产能。

　　三氟化氯作为一种集成电路先进制程用新型蚀刻材料，主要应用于大规模先进制程集成电路中的蚀刻、硅片和腔体清洗，特别在14nm以下先进制程中应用广泛。而福建德尔目前是国内唯一实现电子级三氟化氯规模化生产的企业。

　　以含氟半导体材料项目作为最大募投项目，也在一定程度上体现了福建德尔对于三氟化氯的信心。

　　需要注意的是，公司的多项业务都提供了业绩的遐想空间，但就业绩表现而言，在报告期内，公司并称不上良好。

　　2020-2022年期间，福建德尔的营业收入分别为4.44亿元、12.55亿元和16.98亿元，收入规模较大并持续增长。同期，公司扣非归母净利润分别为-1032.88 万元、2.81亿元和 1.76亿元。这意味着福建德尔在营收增长的同时，利润却在下降。

　　水泥厂三股东

　　福建德尔在股权结构上别有特点，公司受一众机构投资者追捧，有实控人却没有控股股东。

　　福建德尔的实际控制人为赖宗明、华祥斌、黄天梁。三人于2019年1月1日签署《一致行动人协议》，约定各方拟在股东大会中采取一致行动，以共同控制公司。

　　说来，实控人三人还有着类似的背景。据招股书显示，赖宗明于1988年1月至 1993 年6 月，任上杭县文元水泥厂厂长，于1993年6月至1995年12月，任上杭县文龙水泥厂厂长；华祥斌于1994 年6月至1996年6月，历任上杭县蛟洋水泥厂化验室主任、厂长，于1996年6月至2006年6月，历任上杭县双吉山水泥厂化验室主任、厂长；黄天梁于1993年9月至2006年12月，任福建省上杭县畲山福利水泥厂经理。

　　三人虽然没有在同一水泥厂工作过，不过均有过水泥厂高管的职业经历。目前，赖宗明直接持有福建德尔15.60%的股权，华祥斌直接持有福建德尔 14.88%的股权，通过龙岩翊科间接持有福建德尔0.20%的股权，黄天梁直接持有福建德尔 4.58%的股权，合计可支配公司35.06%的股份表决权。

　　不过，福建德尔没有持股50%以上的股东，未有单一股东通过实际支配公司股份表决权能够决定公司董事会半数以上成员选任，未有单一股东依其可实际支配的股份享有的表决权足以对股东大会的决议产生重大影响，公司无控股股东。

　　目前，福建德尔背后有着一众知名投资机构，包括国投创业、深创投、红杉安辰等等。历史上，公司还因为过多的股东出现过不符合公司法的情况。

　　2021年7月15日，福建德尔召开股东会并作出决议，同意公司注册资本由7.15亿元变更为9.05亿元。新增注册资本，由国投创业基金、红杉安辰、达晨创鸿、龙岩投资集团、深创投等39名股东认购，增资完成后股东人数由21名增加至 56名，不符合当时有效的《公司法》第二十四条规定的“有限责任公司由五十个以下股东出资设立”。

　　值得一提的是，公司实控人黄天梁还曾受过行政处罚。2020年11月30日，龙氟化工2万吨/年无水氟化氢生产线扩建项目烘干车间发生一起均粉库坍塌事故，造成两人死亡。

　　2020年12月31日，上杭县应急管理局下发“（杭）应急罚[2020]32-4 号”《行政处罚决定书》，认定黄天梁在上述事故中存在督促、检查龙氟化工的安全生产工作及消除生产安全事故隐患不到位的情况。据此，决定给予黄天梁罚款25860.30元的行政处罚。