王庆：非典型的经济复苏造成了市场比较大的调整 但经济复苏大方向不变

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　　王庆表示，一般情况下，如果我们的周期从底部起来，首先政策放松，往往体现在投资的修复，然后投资带动经济活动，带动就业、收入，带动消费，先有投资，再有消费，是这样起来的。

　　这次不一样，首先是疫情结束，然后是政策的调整，疫情结束本身直接就刺激了消费，尤其是服务业的消费，密切接触的活动首先复苏，这次是先有消费复苏，而且消费复苏又是以服务业、餐饮等等受疫情影响比较大的行业率先复苏，而这个复苏首先是具有一次性释放的特点。反过来对很多市场参与者，包括很多经济参与者，大家可能在这方面预期不充分，所谓的不充分，尤其是一季度的先扬后抑，以为就是经济的V型反弹，大家首先预期就提上去了。其次，在活动上，比如企业可能由于有这个预期，从数据看，也有一个迅速加存货的过程。但是由于非典型的这样一个复苏，进入到二季度，之前受抑制的服务业消费起来之后，实际上其他正常周期的活动是有时间才能起来，无论是基础设施投资还是房地产投资，都需要时间，就有一个预期差在里边，大家意识到以前的预期过于乐观。从消费者，从一般的市场参与者层面上预期过于乐观。另一方面，供给面企业增加存货的过程也要调整预期，于是就有一个去存货的过程。所以，从数据上看，比如数据在二季度显然是有一个存货周期下行的过程，所以二季度经济的放缓，对比一季度，首先是有一个之前预期的过分乐观。另外，体现在行为上来讲，企业有很明显的去存货的过程，这也反映了之前预期过强转为修正预期。正常情况无论是基础设施投资，房地产投资的修复花时间，之前没被大家预期，现在逐渐认识到了这样一个问题。

　　总结一下，由于我们这次非典型的复苏，一季度初把大家忽悠了一下，让大家的情绪和预期都起来了，结果二季度又有一个修正，就有这么一个先扬后抑，市场也就有一个比较大的调整。但是总的来讲，应该说我们还是在一个经济会复苏的过程中，这个大方向应该是没有变化的。