【券商聚焦】海通证券维持波司登(03998)“优于大市”评级 指其羽绒业务盈利能力显韧劲

海通证券发研报表示，波司登(03998)FY23收入167.7亿元，同比增3.5%，净利润21.4亿元，同比增3.7%，净利率12.7%，同比基本持平。公司羽绒业务收入135.7亿元，同比增2.7%，羽绒板块盈利能力显韧劲。

该行指，公司在自营业务在店铺明显净减下，收入仍实现稳健增长，主要动力来自：1）店效的有效维持；2）电商加速成长推动。另外，FY23年末库存额26.9亿元，同比基本持平，库存周转天数144天，同比减少6天，应收账款同比降11%，应收账款周转天数同比减少1天。公司坚持维持较低首次订单比例，坚持拉式补货调节机制，推进全渠道商品一体化运营管理。

该行预计FY24/FY25净利润26.3/30.9亿元，给予FY24PE18-20X，对应合理价值区间4.70-5.22港币/股，维持“优于大市”评级。