中银证券：给予金山办公买入评级

中银国际证券股份有限公司杨思睿,刘桐彤近期对金山办公进行研究并发布了研究报告《与英伟达达成合作，AI有望赋能业绩端》，本报告对金山办公给出买入评级，当前股价为472.22元。

金山办公(688111)

近期，公司官微宣布与 NVIDIA 团队合作，图像文档识别与理解的推理效率提升。公司 WPS AI 可实现输入主题一键生成 PPT、快速提炼重点等功能，参照微软 Copilot 商业路径，公司在 AI 赋能下， 有望实现 ARPU 值和付费率的双重提升， 维持买入评级。

支撑评级的要点

与英伟达合作，提质增效成果显著。 6 月 30 日，根据金山办公官微，公司与英伟达合作，借助 NVIDIA Tensor Core GPU、 TensorRT 将图像文档识别与理解的推理效率提升；同时，通过 NVIDIA Triton 推理服务器的部署，使 GPU 利用率提升，并提供高推理吞吐量。相比于 CPU 其 pipleline耗时共下降 84%；采用 NVIDIA Triton 推理服务器部署，其部署成本节省了 23%。

参照微软 Copilot 商业路径， AI 有望带动业绩提升。 5 月 16 日， WPS AI正式对外展示了类微软 Copilot 的能力， WPS AI 接入了文字、海外版表格、 PPT 演示文稿、 PDF 四大日常办公组件，可实现输入主题一键生成PPT、根据文档内容快速提炼重点并以问答的方式让用户获取关键信息等功能。 从海外映射角度看，微软 AI 版本的 Office365 价格相比经典版本提升了 40%以上，我们认为 WPS 在 AI 赋能下有望实现 ARPU 值和付费率的双重提升。

数据要素有望加速变现。 公司云上存储了用户 1700 多亿文件，目前相关应用场景主要包括数据储存和数据分享，未来公司有望将这些数据变为知识，实现企业和个人非结构化数据的再利用。 以公文数据使用场景为例， WPS 已实现快速检索国家、政府、公司相关政策文件等功能，为业务决策提供参考依据。

估值

预计 2023-2025 年归母净利润为 16.0、 21.6 和 28.5 亿元， EPS 为 3.47、4.68 和 6.17 元，对应 PE 分别为 136X、 101X 和 77X。 公司与英伟达合作，提质增效效果显著， 参照微软 Copilot 商业路径， AI 有望带动业绩提升，维持买入评级。

评级面临的主要风险

用户付费意愿提升不及预期； 技术研发不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券(601108)杨烨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.67%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.66亿，根据现价换算的预测PE为148.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级29家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为529.86。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金山办公（688111）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标1星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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