锌价下行空间有限 沪铅累库压力增强

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作者：宏源期货

资讯

铅：

1. SMM调研显示，截至6月26日，SMM铅锭五地库存总量3.55万吨，较6月21日减少0.73万吨，较6月19日减少0.74万吨。

2. 6月26日LME铅库存依然持平于39775吨，所有地区库存数据均无波动。

锌：

1. SMM调研显示，截至6月26日，SMM七地锌锭库存总量11.57万吨，较6月19日增加0.71万吨，较6月26日增加1.04万吨，国内库存录增。

2. 6月26日LME锌库存续减175吨，降幅来自巴生港和新加坡仓库，巴生港仓库去库75吨，新加坡仓库去库100吨，总计去库175吨。截止6月26日，LME锌库存总计78,600吨。

投资策略

【铅】

上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.16%，沪铅主力合约收跌0.29%。

基本面来看，随着交割因素解除，铅冶炼企业移库行为减少，生产端来看，废电瓶流通货源持续偏紧，原料供应紧张，价格易涨难跌，再生铅原料成本压力较大，原生铅方面，矿端供给偏紧，且冶炼副产品利润低，尤其是硫酸价格；本周后原生铅与再生铅冶炼厂检修逐渐结束，供给环比或将小幅增长；下游消费淡季影响持续，终端暂无回暖迹象，铅蓄电池库存高位，市场消费动力不足，以降价促销为主，随着沪伦比值扩大，出口窗口打开，已有部分出口兑现。

整体来看，本周原生铅与再生铅冶炼厂检修结束，铅锭供应预期增加，沪铅累库压力增强，短期铅价将维持区间震荡，需关注后续出口对铅库存缓解情况及下游补库节奏。

【锌】

上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌1.18%，沪锌主力合约收跌0.68%。

上海地区锌锭升水与前日持平至205元/吨；天津地区锌锭升水与前日持平至125元/吨；广东地区锌锭升水较前日下跌45元/吨至265元/吨。美元走强金属承压，国内来看，近期房地产情绪渐暖，整体情绪回稳，利好锌价。

基本面来看，6月精炼锌产量预计为53.59万吨，主要为广西、河南、甘肃、陕西、内蒙等地区检修，预计7月内蒙等地检修产量仍有下降空间。随着沪伦比值提升，锌精矿进口窗口打开，冶炼厂积极备库，在矿端偏松且利润较高的情况下，预计锌锭将持续放量，此外，精炼锌进口窗口逐渐打开，现货市场已有进口锌锭流入华东市场；供给增加但下游三大板块需求持续疲软，但随着下游消费交通护栏板块逐渐进入行业常规旺季，或将拉涨镀锌板快开工，提振需求。

综合来看，从国内基本面来看，下游持续弱势，海外货源流入国内市场，锌市支撑较弱，但从远期来看，考虑天然气价格偏强，海外冶炼成本抬升，同时下游消费有转好的可能性，未来锌价下行空间有限。