华商基金：三维度看待市场时机

　　攻玉之道，尝问于贤。面对投资市场的风云变幻，华商基金诚意推出《华商好基会》专栏，以期通过华商基金资产配置部独立、专业的研究视角，为各位投资者提供专业、审慎的观点，传播长期、理性的投资世界观与方法论，分享合理、实用的资产管理智慧与经验。华商基金立志超越一时的市场低谷或高峰，努力成为投资者驶向财富彼岸的忠实、长期的伴侣。

　　今年A股市场的表现如果用两个词来形容，用“先扬后抑”和“特立独行”是较为恰当的。“先扬后抑”体现在先有年初的春季躁动普涨，后有春节后的大盘反复震荡。“特立独行”体现在相比海外发达市场，A股今年以来的整体表现相对较弱一些。

　　站在当前时点，一些投资者可能会应景得想起“Sell in May and go away”这句华尔街流传已久的谚语，但如果趋于理性，我们应该如何看待市场的投资时机呢？本期就来探讨一下影响市场投资时机的主要因素。

　　慢变量之宏观周期

　　影响A股运行的因素既有快变量也有慢变量，宏观周期可能就属于比较典型的慢变量，通常，宏观货币和信用趋势一旦形成，可能就不会很快地发生逆转。

　　尽管不同投资机构可能对宏观周期有不同的衡量标准，但在通胀压力较小、信贷投放较积极的情况下，宏观周期可能更接近“宽货币、宽信用”的复苏阶段。

　　高频变量之微观日频指标

　　许多变动较快的高频因素对A股短期的运行节奏有一定的解释力。高频因素主要包含了股市微观资金面和经济微观基本面的一些日频指标，比如日均股市成交量、杠杆资金占比、技术分析指标、商品房销售面积等。 

　　然而基于这些高频因素的择时决策非常讲究交易时点的把握，可能需要相对频繁的交易，这对于投资者的交易能力要求是比较高的，不太适用于期望寻找较好的买入时机、并在买入后长期持有的普通投资者。

　　轮动节奏之风格结构

　　把握住一时的市场大势并非一劳永逸。

　　在没有系统性风险或者缺乏大级别增量资金的情况下，市场多数时候可能更容易呈现结构大幅分化的行情，即除了把握大势，把握风格结构也很重要。然而，市场风格轮动的速度也往往较快，想要把握这种轮动节奏必然也对交易能力要求较高。

　　对于交易能力不强的普通投资者而言，比较适合的方式是采用以静制动的思路，即通过构建一个风格相对分散的组合，力争在投资长跑中积小胜为大胜。

　　一些投资者如果觉得构建组合还是有挑战性的话，把资金托付给专业的FOF机构也是不错的选择。

　　本期总结

　　尽管市场短期内会受到诸多高频因素的扰动，也会时常出现较强的风格结构分化，但要应对这些短期扰动和风格分化可能还需要较强的交易能力，应对不慎反而容易适得其反。

　　对于期望中长线持有的投资者而言，面对短期波动，可以通过构建一个风格适度分散的组合来应对市场结构分化。

　　本文来自华商基金资产配置部研究员李健