甘源食品(002991)：业绩预告打消增长疑虑 盈利能力亮眼

　　事件：公司发布 23Q2 业绩预告。23H1 公司收入预计为8.1-8.3 亿元，同比+31.6%-35.2%（单Q2 收入预计为4.2-4.4 亿元，同比+42%-49%）。23H1 归母净利润预计为1.15-1.28 亿元，同比+179.8%-211.4%（单Q2 归母利润对应为0.60-0.73 亿元，同比+222%-292%）。　　点评：　　收入42%-49%的增速高于我们的预期，Q2 收入环比Q1 增加，各渠道放量势能明显，会员店/零食量贩/电商等渠道释放红利。公司23 年初成立各渠道事业部，目前各渠道起势明显，我们认为商超/流通/特渠等随着产品人员进一步理顺，后续渠道势能有望进一步体现。　　利润率提升亦超我们预期。23Q2 对应归母净利率为14.4%-16.6%（分别按照收入和归母利润的预告下线和上线计算），环比23Q1 进一步提升0.3-2.5pct，棕榈油等原材料成本下降及规模效应，推动净利率同环比提升。公司专注细分领域口味型坚果，产品力和品牌力带来利润空间。　　盈利预测与投资评级：公司此前成立各渠道事业部，会员店/零食量贩等各渠道起势明显，棕榈油等原材料价格回落明显，公司产品力和品牌力带来高盈利能力，我们看好公司完成全年股权激励目标。往后看零食赛道近年高景气度，甘源全渠道布局或将继续享有红利。公司聚焦调味坚果炒货细分领域，强产品力和品牌力契合渠道变革方向，内部事业部架构、人员激励跑通，长期有望持续高速增长。我们预计23-25 年每股收益分别为2.92、3.92、4.82 元，维持对公司的“买入”评级。　　风险因素：原材料价格波动风险、口味型坚果行业竞争加剧、商超人流量进一步下滑、食品安全问题

【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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