抓住涨停了么？美豆种植面积大幅不如预期，豆系走强明显

　　市场回顾

　　7月3日，大豆高开高走，大商所豆粕主连、豆二主连均触及涨停，豆油、豆一主连涨幅也较大。

　　回顾上季度油脂类行情，涨跌轮转。BMD主力九月合约季度涨幅超5%，CBOT大豆季度涨幅接近2%，CBOT豆油季度涨幅超9%。国内方面（对应九月合约），菜油领涨2.5%，棕榈油涨幅1.5%，豆油跌幅超3%。

　　棕榈油：马来产量恢复不及预期

　　棕榈油方面，印尼方面二季度涉及过DMO的调整，但是由于整体油脂供需格局比去年宽松，因此对应的政策对于价格的影响甚微，并且伴随油脂整体价格中枢下移，印尼的半月度出口参考价重心下移，以及出口FOB上都有压力的影子。

　　截至目前最新的4月月度供需，库存363万吨中性状态，但是产量端恢复良好。马来方面，本季度的核心运行逻辑主要是在印尼的出口政策影响，以及马来的斋月劳动力紧缺影响下，马来产量恢复不及预期，对应库存端在4月再度跌至150万吨以下水准马来本年度截至目前产量端恢复不及预期，并且出口端受到消费国的高库存影响。

　　豆系：美豆种植进度虽快，但优良率惨淡

　　豆系方面，过往二季度的运行逻辑主要是围绕南美产量的调整和卖压，以及美国本土的种植以及优良率变化来运行。二季度主要是巴西创纪录的大豆产量以及仓容上限带来的卖压一直压制油脂油料端，阿根廷影响边际弱化。美国新季种植进度快但是优良率惨淡，叠加EPA终案前期炒作，豆系快速反弹。目前豆系的核心因素在于天气，由于干旱影响，美国大豆种植面积大幅不及种植意向报告及市场预期，豆系走强明显。

　　巴西大豆收获过程中，巴西不断上调产量预期由最初的1.52亿吨上调至目前的1.56亿吨（后续可能仍然有上调空间），阿根廷的产量也在逐步下调但是由于巴西和阿根廷的基数相差甚大总体产量同比增加明显。

　　库存：菜油走高，增库驱动乏力

　　国内库存方面，二季度三大油脂合计库存增加 13 万吨。其中棕油端大幅去库，预计近期见到库存拐点。豆油因巴西豆到港高压榨增库预计增库持续至 9/10 月份。菜油端库存持续走高预计后续增库驱动乏力，但总体供需宽松。

　　回顾上季度油脂油料市场，其主要驱动在豆系，包括巴西收获过程中逐步上调的产量预期，在创纪录的丰产背景下，巴西农民还需要面临二岔玉米上市带来的物理罐容上限问题，因此今年见到很低的巴西贴水。

　　另外美国本季的炒作一波三折，包括新季大豆种植进度快带来的CFTC基金减仓以及优良率惨淡外加种植面积不及预期的供给量下滑炒作预期，并且 EPA 掺混终案的炒作也是市场关注焦点之一。

　　（刘宇  投资咨询证号：Z0012343）