黑色金属：高利润不可持续 钢价区间震荡走势

　　钢材：高利润不可持续，钢价区间震荡走势

　　【现货和基差】

　　唐山钢坯+20至3540元每吨。华东螺纹维稳至3760元每吨，10月合约基差37元每吨。热轧-10至3860元每吨，10月合约基差45元每吨。夜盘期货价格上涨，期货已经升水现货。

　　【利润】

　　江苏螺纹转炉利润104元每吨，江苏电炉利润-155元每吨。转炉利润尚可，钢厂短期有增产意愿。盘面利润因原料更强，利润收敛。

　　【供给】                                   

　　钢厂铁水增产，产量环比+1万吨至246.9万吨。同比22年均值增长8%。近期利润走扩，钢厂增产。今年铁水更多流向五大材以外的钢材，五大材产量环比+7在940.7万吨，同比下降2%。螺纹产量+3.2至276.5万吨，热轧产量+2.4万吨至311万吨。

　　【需求】

　　本周五大品种表需-61至904.5万吨。螺纹钢表需-42.5万吨至255.8万吨，热轧表需-11.7至300万吨。本周去库放缓，需求下降。

　　【库存】

　　五大品种库存从去库转为累库（环比+36）。其中螺纹库存（+20.7），同时热卷库存库存（+11）。

　　【观点】

　　昨日周度数据显示，产量延续上升，库存转为累库，表需降幅明显。虽然端午节影响成交少一天，但需求降幅远大于一天的权重，说明实际需求有转弱迹象。当前钢厂利润尚可，供应重新恢复高位，预计将加重淡季累库压力。当前钢价上涨主要逻辑还是成本推升，但弱需求下，成本上涨的空间受限于转炉利润。预计价格维持3500-4000区间震荡，操作上，基差升水，钢厂利润再次收缩，可进行短空尝试。

　　铁矿石：盘面受汇率因素及宏观情绪扰动较大，预计短期价格维持高位震荡走势

　　【现货】

　　青岛港口PB粉环比-1元/吨至874元/吨，超特粉环比+1元/吨至735元/吨。

　　【基差】

　　当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为943和921.9元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为83.4元/吨和9.05%。

　　【需求】

　　需求端日均铁水产量环比+1.03万吨至246.9万吨。钢厂主动去库，厂库去库幅度大于日耗增加，进口矿库存环比-29.9万吨，日耗环比+0.21万吨，库消比下降趋势未改。5月生铁累计产量37474万吨，同比1387.20万吨。5月粗钢产量9012万吨，环比-251.50万吨，同比-649.30万吨；5月粗钢累计产量44463万吨，同比+961.40万吨。

　　【供给】

　　中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改，除必和必拓基本持平，其他三大矿山产量均呈现同比上升态势，且维持全年发运计划不变。其中，淡水河谷矿粉产量同比+5.8%，球团矿产量同比+20.1%；力拓（含IOC球团与精粉）产量同比+11%，球团矿与精粉同比+5%；必和必拓（100%权益与Samarco）产量同比-0.7%；FMG产量同比+4%。进口矿来看，5月铁矿石进口量9617.5万吨，环比+573.50万吨，同比+365.5万吨；1-5月铁矿石进口累计量为3389.80万吨，同比+3389.8万吨。国产矿来看，5月份国内铁矿石原矿产量7760.03万吨，环比+250.43万吨，同比-2020.47万吨；1-5月国内铁矿石原矿累计产量为39135.15316万吨，同比-3253.15万吨。

　　【库存】

　　港口库存12742万吨，环比周二-10.6万吨，环比上周四-50.98万吨；钢厂进口矿库存环比-29.85万吨至8544.52万吨。

　　【观点】

　　盘面受汇率因素及宏观情绪扰动较大，预计短期价格维持高位震荡走势。基本面上，供应端到港量维持中性水平，需求端日均铁水产量小幅上升，钢厂维持主动去库，港口库存小幅去库。供应来看，到港量环比+68.6万吨至2249.3万吨，澳巴发运环比-184.2万吨，考虑到发运量持续上升，接近全年高位，后期到港量有持续上升预期。需求端日均铁水产量小幅增加，钢厂主动去库，厂库去库幅度大于日耗增加，进口矿库存环比-29.9万吨，日耗环比+0.21万吨，库存消费比下降趋势未改。钢材周度数据来看，五大品种表观需求下降幅度较大，预计后期进入季节性累库趋势；目前铁水偏高，钢材需求偏弱运行，前期铁水产量增幅较大，钢材消费淡季矛盾进一步积累，考虑到前期盘面反弹幅度较大，强预期逻辑上方空间有限，叠加钢材需求未有超预期增加迹象，预计盘面逐步回归基本面逻辑。操作上，不建议追高，偏空操作为主，关注宏观政策变化。

　　焦炭：强预期仍在，预计盘面震荡偏强运行

　　【期现】

　　截至6月29日，主力合约收盘价2091元，环比上涨6元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1710元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报1930元，环比持平，日照港仓单2123元，期货贴水32元。钢焦仍在博弈，市场情绪略有反复，但是整体向好。

　　【利润】

　　截至6月29日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-30元/吨，利润周环比下跌5元，山西准一级焦平均盈利-35元/吨，山东准一级焦平均盈利10元/吨，内蒙二级焦平均盈利-107元/吨，河北准一级焦平均盈利-9元/吨，焦煤价格强势反弹，快速压缩焦企利润。

　　【供给】

　　截至6月29日，247家钢厂焦炭日均产量47.1万吨，环比下降0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.2万吨，环比下降0.8万吨。唐山地区焦企要求限产30%-50%，当地前期受利润等因素影响已有不同程度限产。

　　【需求】

　　截至6月29日，247家钢厂日均铁水246.88万吨，环比增加1.03吨，利润好转下钢厂继续维持高开工，叠加焦炭产量回落，短期焦炭基本面略有改善。

　　【库存】

　　截至6月29日，全样本独立焦企焦炭库存94.6吨，环比下降1.3万吨，247家钢厂焦炭库存604.2万吨，环比增加3.3万吨。下游采购积极性明显提升，影响焦企出货好转。

　　【观点】

　　焦炭市场平稳运行，提涨不畅影响焦化厂利润逐步收窄，受到蒙煤长协价格调整和宏观层面的影响，市场情绪略有反复，但整体向好，且目前钢厂打压原料的意愿较低，市场对政策也仍有一定期待，预计焦炭盘面仍会震荡偏强运行，建议多单持有。

　　焦煤：蒙煤长协调价在即，短期观望为主

　　【期现】

　　截至6月29日，主力合约收盘价报1328元，环比上涨2元，主焦煤（介休）沙河驿报1390元，环比下跌20元，期货贴水62元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿1315元，环比持平，主焦煤（蒙5）沙河驿报1319元，环比持平，期货升水（蒙3）13元。蒙煤三季度长协价调价在即，市场观望情绪增加，线上竞拍涨跌互现。

　　【供给】

　　截至6月29日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比增加0.13万吨至616.5万吨，精煤产量周环比减少2.81万吨至244.96万吨。110家洗煤厂日均产量为64.12万吨，周环比增加0.7万吨。进口蒙煤方面，通关再创新高。

　　【需求】

　　截至6月29日，247家钢厂焦炭日均产量47.1万吨，环比下降0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.2万吨，环比下降0.8万吨。当前焦企仍维持较高的生产积极性，但是煤价快速上行且提涨受阻，焦企利润开始恶化，如果后市提涨不畅，不排除减产可能。

　　【库存】

　　截至6月29日，全样本独立焦企焦煤库存832.7万吨，环比增加30.3万吨，247家钢厂焦煤库存728.5万，环比增加2.6万吨。下游焦钢企业对原料煤适当增加采购，中间贸易环节入场拿货，煤矿签单较好，库存继续回落。

　　【观点】

　　国内产地执行前期订单为主，吕梁地区煤矿事故影响部分产量释放，下游焦钢厂补库叠加贸易进场拿货，部分煤种仍有探涨，但是焦炭提涨受阻，涨价预期开始回落。蒙煤口岸通关不断上行，且长协调价在即，下游观望为主。当前高通关能否持续需要在7月之后观察，且随着近期汇率和运费变动，贸易商成本有所抬升，预计焦煤宽幅震荡为主。

　　动力煤：驱动不足，预计煤价宽幅震荡为主

　　【现货】

　　煤价稳弱运行，内蒙5500大卡报价590元/吨，环比持平；山西5500大卡报价为660元/吨，环比上涨10元；陕西5500大卡报价为614元/吨，环比下跌2元。港口5500报价830-840元，报价环比持平。

　　【供给】

　　截至6月21日，“三西”地区煤矿产量777万吨，周环比增加3万吨，其中山西地区产量245万吨，周环比增加2万吨，陕西地区产量197万吨，周环比减少10万吨，内蒙产量334万吨，产量周环比增加10万吨。近期部分煤矿检修减产，但是由于煤矿库存下降，叠加煤价上涨带动，多数销定产煤矿生产积极性提升，产量有所增加。

　　【需求】

　　截至6月27日，内陆17省+沿海8省日耗558.6万吨，周环比下降2万吨，库存12507万吨，周环比增加228万吨，平均可用天数21.45天，周环比增加0.4天。迎峰度夏到来，部分地区日耗快速回升，高温天气持续，带动民用电量出现增加，但高温影响范围主要在北方，且是电厂库存充足，17省+8省终端库存仍在攀升，短期电厂补库意愿较弱。后市主要关注非电企业在政策带动下能否有效复苏。

　　【观点】

　　下游终端寻货增多，部分贸易商需求释放，港口成交活跃度有一定提升。供给上看，国内产量平稳，预计进口将继续环比回落，整体影响后市供给下降，而在需求端，迎峰度夏影响下，煤炭仍将去库为主，需求的边际增量主要观察政策以及非电企业需求变化。整体来看，当前煤价上涨和下跌的驱动都不足，预计价格宽幅震荡为主。

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