光大期货：6月26日有色金属日报

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　　铜： 外盘冲高回落

　　1、宏观。海外方面，端午期间海外市场过于关注美联储主席鲍威尔在国会听证会上连续两日发表的讲话，鲍表示6月只是“暂缓”加息，绝大多数FOMC成员都支持进一步加息，按更加温和的幅度继续加息可能是合理的，鲍讲话基本确定7月加息延续，也一度引起市场偏谨慎情绪，或者说市场偏悲观的反馈实际上是对加息利空的提前反馈，另外从近期美公布的经济数据来看，好坏参半，可以看到经济韧性的同时，也可以嗅到经济衰退的味道，所以美之后的“每一次”加息到底会对经济和金融市场产生何种风险存在种种不确定性。国内方面，国内近期出台的稳增长政策偏温和，保持定力，但A股表现不佳，影响了市场情绪。

　　2、基本面。铜精矿方面，5月进口量同比增加16.83%至255.70万吨，累计同比增加8.5%，国内TC报价维系在偏高位运行，说明国内铜精矿预期仍偏宽松。精铜产量方面，受企业检修影响，6月电解铜预估产量93.19万吨，环比减少2.8%，但同比上升8.7%，从目前来看硫酸胀库问题并没有成为市场关注重点。进口方面，国内5月精铜净进口环比4月增幅18.9%至27.72万吨，同比下降0.3%，累计同比减少10.02%；5月废铜进口量环比增加21.4%至14.12万金属吨，同比增加11.56%。库存方面来看，截止6月21日铜显性库存较上周末统计下降2.3万吨至26.6万吨，其中LME库存减少11325吨至7.93万吨；国内精炼铜社会库存周度下降1.04万吨至8.32万吨，保税区库存下降0.7万吨至7.19万吨。需求方面，精炼铜制杆开工率从70.39%降至62.68%，再生铜制杆开工率从42.76%升至49.57%，之前类似下游消费对高铜价继续抱有谨慎态度，特别是铜价持续走高至69000元/吨后新增订单明显回落，但货源仍略显紧张，高铜价也伴随着高升水。

　　3、观点。端午期间海外铜价回落，一方面高铜价和高升水引起国内反噬，需求不佳下多空分歧继续加大，另一方面海外提前反馈7月加息预期，情绪上偏紧，市场也担心未知风险。不过海外宏观情绪并未完全陷入紧张，市场“过虑”也是情绪的释放，总体上仍倾向于缓和，且7月美联储议息在下旬，较难持续反馈“已知”风险，因此6月底至7月初这段时间总体上仍倾向于宏观缓和；国内保持定力下，市场或存在自发性修复，但也要防止未知风险。因此对于后市，笔者仍然偏乐观，端午期间铜价回落也是对前期持续上涨风险的一种释放，短期仍倾向于看反弹行情，建议下游企业逢低继续布局。

　　镍&不锈钢： 基本面格局维持，谨防情绪博弈

　　1、供给：5月镍矿进口373.6万吨，环比增加54.8万吨；5月中国精炼镍出口量902 吨，环比减少910吨，通过保税区流转出口；进口量10428吨，环比增加7224吨，报关后进入国内市场7487吨，留存于保税区2941吨；5月镍铁进口量66万吨，环比减少0.6万吨，山东BF、江苏EF&RKEF利润冶炼较为可观；5月中国镍湿法中间品进口量8.68万吨，环比减少1.30万吨，其中自印度尼西亚进口量为5.53万吨，环比减少15.93%，占本月进口量的63.68%；镍锍进口量2.4万吨，环比增加1.7万吨，其中自印度尼西亚进口量为2.4万吨，环比增加236%，占本月进口量的98.26%；5月中国硫酸镍进口量0.24万吨，环比减少0.1万吨，出口量0.1万吨，环比减少0.25万吨，净进口量0.13万吨，由负转正。

　　2、需求：新能源汽车方面，据乘联会，6月1-18日，新能源车市场零售32万辆，同比去年同期增长1%，较上月同期增长5%；今年以来累计零售274.1万辆，同比增长35%；全国乘用车厂商新能源批发30.8万辆，同比去年同期下降8%，较上月同期增长7%；今年以来累计批发309.2万辆，同比增长38%。目前不锈钢库存98.22万吨，6月中国不锈钢产能421万吨，开工率73%，预计产量305万吨；5月不锈钢进口14万吨，同比增长16%，出口35万吨，同比减少6%，净出口21万吨，同比减少17%；6月预计印尼产量35万吨，环比减少1万吨；本周不锈钢304冶炼利润维持低位。产业在线数据显示，6月空冰洗排产继续大增，共计2933万台，较去年同期生产实绩上涨19.9%。 其中家用空调排产1736万台，较去年同期实绩上涨33.6%；冰箱排产665万台，较去年同期实绩增长6.1%；洗衣机排产532万台，较去年同期实绩上涨2.3%。

　　3、库存：本周LME库存增加2058吨至38868吨，沪镍库存减少769吨至3452吨，社会库存减少498吨，保税区库存维持4800吨

　　4、观点：消息面，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年4月全球精炼镍产量为24.69万吨，消费量为25.87万吨，供应短缺1.18万吨。供给面，5月国内镍矿进口量、精炼镍及硫酸镍净进口环比增加，镍铁、中间品进口环比减少；电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价-1.7万元/吨，仍有利润空间。国内新增产能逐步落地，现货升贴水持续下降，进口维持亏损。需求面，据mysteel，5月中国精炼镍表观消费量2.72万吨，环比增加27.99%，同比增加24.09%。不锈钢方面，不锈钢库存98万吨，库存压力降低，市场到货偏低，去库速度有所放缓。地产对不锈钢的需求或仍偏弱，但汽车及白色家电方面有增量。新能源汽车方面，消息面，国家财政部发布《关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告》，在2023年底结束的新能源汽车免征车辆购置税政策再次得到延续，并对换电车型的税收减免政策进一步优化。原料端，市场需求动力有所减弱，锂盐价格小幅下跌，当前三元厂商开工率好转带动三元系相关原材料需求，硫酸镍价格呈现小幅上涨。下游，5月磷酸铁锂&三元材料产量及装机量环比均有增长，磷酸铁锂表现优于三元材料；据乘联会，6月1-18日，新能源车市场零售32万辆，同比增长1%，环比增长5%；全国乘用车厂商新能源批发30.8万辆，同比下降8%，环比增长7%。节日期间海外扰动不断，实际供给压力犹在。

　　氧化铝&电解铝：云南复产，弱势运行

　　本周氧化铝期货如约上市，挂牌偏低以及当月采暖季减产预期影响，带动期货盘面上调，21日收至2738元/吨，周度涨幅0.6%。沪铝偏弱运行，21日主力收至18390元/吨，周度跌幅1.5%。

　　1、供给：据SMM，预计6月底国内冶金级氧化铝运行产能增至8100万吨，产量增至675万吨。山东、广西、河北氧化铝将增产，贵州和重庆检修的产能将回归。电解铝方面，6月底国内电解铝运行产能有望修复上行至4115万吨，产量在337万吨附近，同比增长0.28%。云南200万吨复产预期难以完全兑现，首批减产78万吨待复；贵州、四川等其他地区待复产18-20万吨；减产预期来自山东-贵州10万吨移产规模。

　　2、需求：节前各版块提前放假，国内铝下游加工龙头企业周度下滑0.3%至63.9%。其中除铝板带开工率持稳在74.4%，再生铝合金开工率上涨1.3%至50.3%，其他版块多有下调。铝型材开工率下滑1.5%至66%，铝线缆开工率下滑0.6%至58.4%，铝箔开工率下滑0.6%至79.7%，原生铝合金开工率下滑0.4%至54.6%。铝棒加工费全线下调，新疆广东下调150-160元/吨，河南包头临沂无锡下调30-80元/吨；铝杆加工费山东上调10元/吨，河南内蒙广东下调50-100元/吨；铝合金ADC12及A380下调100元/吨，A356持稳及ZLD102/104上调50元/吨。

　　3、库存：交易所库存方面，LME周度去库2.19万吨至55.09万吨；沪铝去库5123吨至13.11万吨。社会库存方面，铝锭周度去库1.5万吨至52.2万吨；铝棒周度去库0.34万吨至13.81万吨。

　　4、观点：云南下达关于全面放开负荷管理的通知，当地部分铝厂开始陆续通电启槽，在端午节前时间点上复产规模不高，且铝厂焙烧和出产短期内难有过快节奏，但供应端释放预期对于铝价已形成有效打压。淡季氛围渐浓，各板块进入节前调休安排，铝锭社库有转向累库苗头，下旬在企业增加铸锭安排下铝水比例将有所下调，华东现货高升水格局有望改善。近期上行阻力较高，铝价或延续弱势运行。

　　锌： 基本面矛盾不足 短期或震荡运行

　　一、供应：

　　5月，国内进口锌精矿34.42万吨，同比增加41.12%，累计同比增加23.85% 。5月，国内进口锌锭1.79万吨，同比增加451.82%。1-5月，国内累计进口5.29万吨，同比增加13.51%。导致5月进口数据同比大增的原因为进口窗口打开，预计6月进口矿及进口锌锭流入量依然处于较高水平。

　　二、需求：

　　国内需求进入消费淡季，镀锌开工率维持平稳，压铸企业开工率则持续下行，短期看不到反转的迹象。

　　三、库存：

　　SMM社会库存周环比减少0.21万吨至10.53万吨，同比减少51.72%；上期所库存周环比减少1，501吨至5.44万吨，同比减少60.62% ；LME库存周环比减少3，950吨至7.88万吨，同比增加0.22% 。

　　四、策略观点：

　　原料供应充裕，国内加工费止跌，且有回升的迹象，炼厂利润修复下，预计锌供应可以维持高位。需求方面，由于终端需求尚未看到好转，加工材开工率料难以快速走高，整体需求维持低迷，国内锌短期预期悲观。

　　锡： LME大幅交仓 海外挤仓行情或告一段落

　　一、供应：

　　国内方面，锡冶炼企业周度开工率环比不变，原料供应虽然较紧张，但尚未见到炼厂大幅减产，整体原料处于供需平衡状态。进口方面，5月，国内进口锡精矿1.83万吨，同比增加92.18%，累计同比减少18.91%；自缅甸进口量1.40万吨，同比增加244%，累计同比减少19.66%。5月，国内进口精炼锡3，687吨，其中来自印尼3，457吨。

　　海外仓单集中，市场一度预期海外进入“挤仓”行情，但本周LME连续交仓或一定程度上浇灭海外继续挤仓的可能性。

　　二、需求：

　　需求淡季下，传统焊锡开工率继续探底，而光伏焊带企业订单有所好转，主因硅料价格止跌回升导致。铅酸蓄电池企业处于消费淡季，短期以消耗成品库存为主。

　　三、库存：

　　上期所库存周环比环比减少89吨至8，875吨，同比增加138%；LME周环比增加670吨，同比减少18.14%。

　　四、策略观点：

　　随着海外挤仓行情受到锡锭交仓阻碍，预计LME锡价继续冲高动力不足，而国内方面，虽然部分炼厂检修，但锡供应依然过剩，在锡价上行到22万附近或存在压力，后续需警惕锡价震荡回落，但由于存在8月缅甸矿区整改的预期，预计锡价回落的空间亦有限，整体价格维持震荡走势。

　　硅：减产风波，反弹企稳

　　工业硅期货大幅上涨至涨停板，21日主力2308收于13380元/吨，周度涨幅7.1%。现货价格继续下调，百川参考价格在13415元/吨，周度下调523元/吨。其中不通氧553#上调100元/吨至12900元/吨，通氧553#上调150元/吨至13150元/吨，421#上调300元/吨至14150元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比上涨1450吨至6.66万吨，周度开炉数量增加5台至304台，开炉率上涨0.7%至42.34%。新疆地区实行区域电价监管，电力成本压力加重后部分小厂开始停炉检修，大厂整体产量充足，西北地区供给结构小幅调整。华北存在复产预期，西南部分硅厂已经进入复产节奏中，部分硅厂持观望态势暂缓开炉计划，预计复产推迟一到两月。

　　2、需求：节前需求大稳小动，DMC主流价格持稳在14000-14300元/吨。DMC周度产量环比上涨900吨至3.04万吨，周度开工率上涨2%至60%。有机硅板块跌幅收窄，单体厂缓速修复利润，开始在质量上谋求价格优势，迎来一波阶段性需求回温。市场库存部分调降但仍处偏高位置，反弹不具备持续性后续只能继续守稳。多晶硅价格大幅下调2.5万元/吨至7.8万元/吨附近。周度产量环比下滑200吨至2.52万吨，开工率在86%的高位运行。硅料产能释放和累库压力，叠加硅片弱势表现对于拉晶端形成较强抑制力，供给过剩压力加重。硅料价格降至部分小厂成本线后由企业开始被迫检修，短期硅料及硅片开工将下调。

　　3、库存：本周国内工业硅库存累库4600吨至25.39万吨，其中厂库累库3600吨至12.54万吨；三大港口库存，黄埔港持稳在4万吨，天津港累库1000吨至3.7万吨，昆明港持稳在5.15万吨。

　　4．观点：随着上周末市场传言新疆某大厂预计减产一半产能，引发空头恐慌离场，盘面至涨停板。据了解目前消息暂不属实，主要由于设备故障出现短期停炉检修需要，基本回归正常生产，非市场夸大的40或50台减产规模，目前盘面基本回稳。但值得关注的是硅价打破第二成本线后，北方硅厂作为主要供给源已经难堪重压，库存也是往年同期的1-2倍之多，不排除后期出现减产成真，预计硅价展现反弹迹象后维持一阶段企稳态势。