机构研究报告：投资要点，行业评级增持

投资要点(行业评级:增持)

1.投资建议:先确定、后成长

・白酒:首选低估值及确定性标的，建议增持高端龙头∶贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、泸州老窖(000568);地产酒首选低估值:迎驾贡酒(603198)、今世缘(603369)、古井贡酒(000596)、洋河股份(002304)等;下半年逐步布局次高端标的，建议增持:山西汾酒(600809)、舍得酒业(600702)、老白干酒(600559)、酒鬼酒(000799)、水井坊(600779)等。

・啤酒及大众品:首选啤酒及低估值，建议增持∶青岛啤酒、燕京啤酒(000729)、百润股份(002568)，港股∶华润啤酒;大众品首选低估值标的，建议增持∶绝味食品(603517)、承德露露(000848)、洽洽食品(002557)、李子园、伊利股份(600887)等，受益标的:天润乳业(600419)、新乳业(002946)等;重点布局成长性子行业餐饮供应链,建议增持:千味央厨、安井食品(603345)、宝立食品、味知香等。

2.白酒:高端+地产酒韧性强,次高端恢复略慢

我们判断2023年消费先以消费场景回补为主、后以需求扩张为主，从而形成强量弱价的情况，从此前价格驱动到目前量的竞争，行业头部化趋势加速;经济复苏相对偏弱，消费力恢复仍需一个过程，未来批价上行时间点推迟，斜率放缓。下半年中秋、国庆等节日将是重要验证期，随着旺季来临以及潜在宏观稳经济政策逐步落地，下半年随着经济动能与消费力将逐步恢复，消费信心与市场情绪有望提振。

3.啤酒:三周期共振,迎来超级大年

・啤酒受益场景恢复，动销保持较快，中期成本下降，长期结构升级，毛销差有望显著改善、驱动业绩拐点向上，确定性凸显。

4.大众品:边际改善,首选低估值、中期布局成长

大众品逐步改善、成本下降陆续体现，毛销差有望扩大，首选低估值标的;成长性赛道主要聚焦于餐饮供应链，渗透率提升+产品创新,持续成长可期。

5.风险提示:

・经济复苏不及预期;市场竞争加剧;成本上涨;出现食品安全问题。

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