西南证券-有色行业周报：重视资源安全主线，把握加工标的-230709

　　行情回顾：本周沪深300指数收报3825.70，周跌0.44%。有色金属指数收报4522.89，周涨1.78%。本周市场板块涨幅前三名：汽车(+2.69%)、交通运输(+2.02%)、有色金属(+1.78%)；涨幅后三名：国防军工(-2.42%)、电气设备(-3.01%)、传媒(-5.21%)。

　　贵金属：美国6月新增非农就业人数20.9万人，低于市场预期，美元指数受此影响出现明显回落。短期美联储口风维持鹰派，贵金属价格预计震荡运行为主，关注9月利率点阵图的指引。黄金上涨周期并未结束：美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落；避险情绪频发，黄金战略配置地位提升。主要标的山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金。

　　基本金属：商务部和海关总署7月3日宣布对镓、锗相关物项实施出口管制，镓资源主要富集在铝土矿中，是氧化铝生产的副产品，全球产量主要由中国的头部氧化铝生产企业贡献，出口限令带动铝板块情绪回升。美联储政策预期短期维持鹰派，压制金属的金融溢价，Q3金属消费进入季节性淡季，关注市场对政策预期的边际变化。中美制造业去库进入尾期，美联储货币周期切换利于提振铜金融属性，长期铜铝供给增速低、消费持续受益于新能源高增的逻辑不变，关注优质铜矿企业及低能源成本铝冶炼企业，主要标的紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、云铝股份、天山铝业。

能源金属：

　　1）镍：供需：6月印尼镍生铁产量12.16万镍吨，环比+2.75%。6月印尼镍生铁产量12.16万镍吨，环比+2.75%。6月国内镍生铁产量约3.14万吨，环比-3.04%。新能源需求环比回升，5月我国动力电池产量56.6GWH，环比+20.4%，其中三元电池产量18.6GWH，环比+5.8%。库存）：截止7月7日，LME+上期所镍库存为40791吨，环比-2.84%，总库存为近5年低位，低库存对镍价形成支撑。成本利润：截止7月7日，8%-12%高镍生铁价格1380元/镍点，镍生铁利润率约为13.04%。主要标的：华友钴业、中伟股份、格林美。

　　2）锂：供需：5月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为33382、25108吨，环比+14%、+7.4%，5月我国动力电池产量56.6GWH，环比+20.4%，整体5月锂盐供需偏紧。成本利润：以Pilbara第11次拍卖锂精矿7800美元/吨（FOB,5.5%）折碳酸锂生产成本57.7万元/吨，模拟下游三元电池NCM622单wh盈利0.2元，主要标的：赣锋锂业、融捷股份、西藏矿业。

　　3）磁材：供需：据弗若斯特沙利文，2025年我国及全球稀土永磁材料产量将分别达28.4万吨和31万吨。据乘联会，6月我国新能源乘用车零售量63.8万辆，同比+19%，环比+10%；5月我国光伏新增装机12.90GW，同比+88.87%；5月我国风电新增装机2.16GW，同比+74.2%。主要标的：望变电气、东睦股份。

　　风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。